鋼鐵高庫存有礙行情改善

中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會近日發布的數據顯示，2月份鋼鐵行業PMI環比大幅回升9.6個百分點，達到58.9，為兩年以來的最高水平。其中，生產、新訂單、新出口訂單等分項指數均在60以上，顯示鋼鐵行業有回暖跡象。

　　不過，無論從現貨、期貨市場的鋼材價格，還是A股鋼鐵行業指數的走勢來看，2月以來鋼鐵行業的情況未必如PMI指數表現那樣強勁。從鋼材價格看，2月份現貨、期貨市場都走出了一波沖高回落行情，春節前的鋼價不溫不火，而節后首周出現了一波快速上漲，但一周之后又迅速回落。本周國內鋼價綜合指數為141.4，周環比下跌1.17%；螺紋鋼主力合約（1310）收盤價為4020元/噸，跌幅為0.40%；結算價為4006元/噸，跌幅為1.50%。而在二級市場上，2月份申萬鋼鐵指數累計下跌1.82%，跑輸滬深300指數1.32個百分點。

　　盡管如此，市場預期依然較為樂觀。根據銀河證券的調研，市場普遍認為當前鋼價回調在可接受范圍之內，鋼材市場參與者的情緒逐漸修復，對后市仍然持謹慎樂觀態度。業內人士指出，2月鋼鐵行業PMI大幅回升，可能與汽車與工程機械等主要下游行業生產旺季臨近有關。

　　但長江證券也指出，從2月鋼價在缺乏實際成交量情況下一度出現快速上漲來看，預期改善和成本推動在當下起到了更為決定性的作用。而且，即便鋼價開始回落，成交量也會出現明顯放大，這說明經濟改善的預期處于弱平衡狀態。

　　值得注意的是，目前高庫存已成為不爭事實。2月鋼鐵行業PMI產成品庫存指數由1月45.9上升至54；大中型鋼廠庫存在2月中旬達到1297萬噸，創歷史新高；而春節后3周時間里，鋼鐵庫存分別環比上升了12.4%、13%和6.7%。此外，鋼價短暫反彈導致的鋼廠生產恢復依然處于擴張之中，中國鋼鐵工業最新數據顯示，2月中旬重點大中型企業粗鋼日均產量為171.9萬噸，旬環比增長1.01%，全國粗鋼日均產量估算值為200.6萬噸，旬環比增長0.9%。

　　業內人士表示，雖然進入3月中下旬后受季節性需求好轉的拉動，鋼鐵行業出現環比改善是大概率事件，且受樂觀預期影響，高庫存引發貿易商集中拋盤而促發鋼價深度回調的可能性較小。但是，近期產能釋放，以及樓市調控加碼都可能對供需關系構成沖擊，未來需求能否快速消化高企的庫存仍有待觀察。

　　此外，根據廣發證券的測算，在考慮一個月原料庫存條件下，目前鋼鐵行業盈利能力進一步下滑，其中，熱卷、螺紋鋼、冷軋板、線材的噸盈利約為61.31元、48.43元、18.70元和16.46元，而中厚板和鍍鋅板每噸將虧損約55.87元和132.45元。綜合而言，業內人士認為，鋼鐵行業不具備行業性機會，宜保持謹慎態度。